導讀：“中(zhōng)國(guó)不斷落實金融危機發生後在G20會議上的承諾，經常項目順差占GDP的比重不斷下降。與國(guó)際金融危機發生前相比，中(zhōng)國(guó)經濟再平衡正在持續推進。”劉鶴在論壇上說，“中(zhōng)國(guó)正在發生巨大的結構性變化，從外需導向轉向了國(guó)内巨大市場驅動。”

來   源丨21世紀經濟報道（ID：jjbd21）

記   者丨楊志(zhì)錦 上海報道

編   輯丨林虹

圖片來源 / 圖蟲（資料圖）

“供給體(tǐ)系、需求體(tǐ)系和金融體(tǐ)系是相互作(zuò)用(yòng)的三角框架，在全球化和技(jì )術變革加快的背景下，這是個開放的系統，而不是封閉的系統。在三者相互支撐的過程中(zhōng)，中(zhōng)國(guó)經濟保持了平穩健康發展的良好态勢。” 中(zhōng)共中(zhōng)央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理(lǐ)劉鶴6月13日出席第十一屆陸家嘴論壇時表示。

在傳統的供需兩個維度之外，劉鶴引入了金融的維度。實體(tǐ)經濟的供、需和金融協調問題一直是中(zhōng)國(guó)經濟面臨的最重要基本問題。實體(tǐ)經濟的結構失衡，會給金融業發展帶來極大的風險。同樣，金融業的混亂膨脹，也必定會給實體(tǐ)經濟帶來風險。

劉鶴這幾年的工(gōng)作(zuò)軌迹，正是在協調面對這三個問題，一方面通過供給側結構性改革改造供給端，另一方面适應新(xīn)的需求，同時重塑金融監管。目前，他(tā)認為(wèi)，中(zhōng)國(guó)經濟已經實現再平衡，并且長(cháng)期向好的趨勢不會改變。

對于金融風險，劉鶴認為(wèi)，國(guó)際金融危機發生以後，中(zhōng)國(guó)金融體(tǐ)系積累了一些風險，這是正常的。“目前正處于‘水落石出’的階段。過去看不清楚，現在基本顯露出來了。我們按照依法依規的原則，正在穩妥、果斷、細緻、專業地處理(lǐ)這些風險和隐患。”他(tā)說。

當前中(zhōng)國(guó)經濟仍存下行壓力，貿易摩擦的不确定性更加劇了市場的擔憂。債券違約、P2P跑路等金融風險也在暴露，金融監管部門在陸續處置這些風險。在此背景下，劉鶴在本次論壇上系統地闡述了對中(zhōng)國(guó)經濟形勢、金融風險處置、資本市場改革等重大問題的看法。演講的全文(wén)請看21君昨晚的推送：信息量大！劉鶴5000字最新(xīn)演講實錄附PPT：關于中(zhōng)國(guó)經濟運行、金融風險處置、資本市場改革

中(zhōng)國(guó)經濟再平衡

時間回到2015年。當時中(zhōng)國(guó)經濟面臨極大的下行壓力，這既受到國(guó)際宏觀經濟下行周期的影響，也有(yǒu)中(zhōng)國(guó)經濟多(duō)年積累的結構性問題。宏觀政策調控上，中(zhōng)國(guó)通過實施穩健的貨币政策和積極的财政政策，經濟增速連續12個季度保持在6.7%-6.9%的區(qū)間。

不過2018年以來，宏觀經濟增速持續下探，由當年一季度的6.8%下降至四季度的6.4%。今年一季度宏觀經濟增速企穩，持平于去年四季度。但4月份諸多(duō)數據下滑，5月份先行指标制造業PMI首度回落至榮枯線(xiàn)以下。當前由于中(zhōng)美貿易摩擦的不确定性，市場對經濟下行的擔憂增加。

對于目前的經濟形勢，劉鶴認為(wèi)，中(zhōng)國(guó)經濟增速、物(wù)價、國(guó)際收支等主要宏觀指标均處于合理(lǐ)區(qū)間。

論壇上，他(tā)特别提到了他(tā)最近的一個想法。他(tā)說：“在我們分(fēn)析經濟形勢中(zhōng)，有(yǒu)些專家很(hěn)重視當月的經濟數據變化，我認為(wèi)這是必要的，比如高一點低一點快一點慢一點，但是更重要的是，我們應采取更長(cháng)期的、結構的分(fēn)析方法。”

具(jù)體(tǐ)來看，他(tā)将中(zhōng)國(guó)人均GDP、消費對經濟增長(cháng)的貢獻率、城市化率、服務(wù)業對經濟增長(cháng)的貢獻率、經常項目占GDP放在同一坐(zuò)标系中(zhōng)考察。曲線(xiàn)圖顯示，2008年之後上述前四條曲線(xiàn)穩步上升，而經常項目占GDP的比重穩步下降。

國(guó)家外彙管理(lǐ)局的數據顯示，經常項目占GDP的比重由2007年的高點10.1%降至2018年的0.4%，下降幅度明顯。

“中(zhōng)國(guó)不斷落實金融危機發生後在G20會議上的承諾，經常項目順差占GDP的比重不斷下降。與國(guó)際金融危機發生前相比，中(zhōng)國(guó)經濟再平衡正在持續推進。”劉鶴在論壇上說，“中(zhōng)國(guó)正在發生巨大的結構性變化，從外需導向轉向了國(guó)内巨大市場驅動。”

國(guó)家統計局的數據顯示，2018年中(zhōng)國(guó)經濟增長(cháng)對世界經濟增長(cháng)的貢獻率接近30%，持續成為(wèi)世界經濟增長(cháng)最大的貢獻者；消費對國(guó)内經濟增長(cháng)的貢獻率為(wèi)76.2%，比上年提高18.6個百分(fēn)點；服務(wù)業對經濟增長(cháng)的貢獻率超過60%。

“我們看到巨大的市場潛力不斷地拉動中(zhōng)國(guó)經濟長(cháng)期向好，我們需要關注大趨勢。所以，不管暫時出現什麽情況，長(cháng)期向好的趨勢是不會改變的。”劉鶴表示。

金融風險處置“八字方針”

但劉鶴也清醒地認識到，中(zhōng)國(guó)仍然面臨一些挑戰。

2015年以來，實體(tǐ)經濟增速放緩，中(zhōng)國(guó)金融業積累的風險開始顯現。宏觀杠杆率居高不下，企業部門、尤其是國(guó)有(yǒu)企業的杠杆率居高不下且仍在擴張，居民(mín)杠杆率也在急速拉升。

國(guó)家金融與發展實驗室披露的數據顯示，截至2015年末，中(zhōng)國(guó)債務(wù)總額為(wèi)168.48萬億元，全社會杠杆率為(wèi)249%。其中(zhōng)，居民(mín)部門債務(wù)率約為(wèi)40%，金融部門債務(wù)率約為(wèi)21%，政府部門債務(wù)率約為(wèi)40%。橫向比較總杠杆率處于處于全球較高水平。

正是在這一年底，中(zhōng)央經濟工(gōng)作(zuò)會議召開，确定了“三去一降一補”的供給側結構性改革方針。三年後，劉鶴在陸家嘴論壇上表示，我們看到，黨的十九大以後杠杆率增速出現了一些放緩的勢頭，宏觀杠杆率高速增長(cháng)勢頭已經得到初步遏制。

國(guó)家金融與發展實驗室數據顯示，2018年實體(tǐ)經濟部門杠杆率出現了自2011年以來的首次下降。2018年，包括居民(mín)部門、非金融企業部門和政府部門的實體(tǐ)經濟杠杆率由2017年的244.0%下降到243.7%，下降了0.3個百分(fēn)點。

“這個勢頭的出現是在GDP增速有(yǒu)所減緩的情況下實現的，整體(tǐ)的風險程度正在有(yǒu)效地緩解。”劉鶴說。他(tā)還表示，目前存量風險得到逐步化解，增量風險得到有(yǒu)效管控，各類風險正在收斂。

2015年時，金融業内部的資金空轉嚴重，地方隐性債務(wù)不斷膨脹，P2P處于無序監管的狀态。“高房價、彙率風險、債市的杠杆風險都是金融風險點”，彼時東方證券首席經濟學(xué)家邵宇對21世紀經濟報道記者表示。

最近幾年來，債券違約案例增多(duō)，一些P2P公(gōng)司陸續爆雷。對此，劉鶴說，國(guó)際金融危機發生以後，中(zhōng)國(guó)金融體(tǐ)系積累了一些風險，這是正常的。目前正處于水落石出的階段。過去看不清楚，現在基本顯露出來了。

劉鶴還介紹，中(zhōng)國(guó)對一些比較突出的風險點進行了精(jīng)準拆彈。他(tā)認為(wèi)，這嚴肅了市場紀律，消除了其對國(guó)民(mín)經濟和公(gōng)共利益可(kě)能(néng)造成的傷害，增強了金融機構的穩健性，也豐富了監管部門的處置經驗。“可(kě)以說我們實現了防範化解金融風險攻堅戰的階段性目标。”他(tā)如是總結。

21社論丨改革三箭齊發，推進中(zhōng)國(guó)經濟再平衡

在日前召開的第十一屆陸家嘴論壇上，國(guó)務(wù)院副總理(lǐ)劉鶴在演講時表示，将加大金融對經濟高質(zhì)量發展的支持，并認為(wèi)中(zhōng)國(guó)經濟長(cháng)期向好的趨勢不會改變，外部壓力有(yǒu)利發展，中(zhōng)國(guó)将會繼續推出有(yǒu)力度的改革開放新(xīn)舉措。

在演講中(zhōng)，劉鶴強調了中(zhōng)國(guó)經濟已經從高速增長(cháng)階段轉變為(wèi)高質(zhì)量發展階段的重要性。經過一系列結構性改革之後，中(zhōng)國(guó)經濟再平衡持續推進，這成為(wèi)中(zhōng)國(guó)經濟長(cháng)期向好趨勢不變的信心所在。

過去幾年中(zhōng)國(guó)在三個相互關聯的方面進行了至關重要的改革并取得了進步。

首先，供給體(tǐ)系不斷優化。改革開放以來，中(zhōng)國(guó)形成了完整的産(chǎn)業體(tǐ)系，成為(wèi)世界工(gōng)廠。進入新(xīn)常态後，中(zhōng)國(guó)大力推進供給側結構性改革，通過落實創新(xīn)驅動戰略以及建立公(gōng)平競争優勝劣汰的市場環境，加快新(xīn)舊動能(néng)的轉換，深化結構調整，增強科(kē)技(jì )創新(xīn)在經濟發展中(zhōng)的作(zuò)用(yòng)，增強企業家和人才資源在創新(xīn)中(zhōng)的引領作(zuò)用(yòng)，不斷提高供給質(zhì)量。

其次，需求側出現持續升級。我國(guó)人均GDP正在跨越一萬美元的關口，一個由4億人口組成的中(zhōng)等收入群體(tǐ)正在形成，他(tā)們大多(duō)已經有(yǒu)住房、有(yǒu)汽車(chē)、有(yǒu)穩定的工(gōng)作(zuò)，更關心商(shāng)品與服務(wù)的質(zhì)量，帶來消費升級的浪潮。

中(zhōng)國(guó)正在通過改革促進形成強大的國(guó)内市場，努力滿足最終需求，提升産(chǎn)品質(zhì)量，改善消費環境，落實好個人所得稅專項附加扣除政策，增強消費能(néng)力。中(zhōng)國(guó)市場規模位居世界前列，今後潛力更大。

其三，經過改革後的金融體(tǐ)系更加适配。中(zhōng)國(guó)正在加快金融供給側結構性改革，大力發展直接金融，同時調整現存的間接金融結構，提高金融體(tǐ)系整體(tǐ)的适應性、競争力、普惠性。通過去杠杆、加強監管等防風險措施逐步降低金融領域發生系統性風險的可(kě)能(néng)，當前正在精(jīng)準處理(lǐ)個别金融風險，增強金融安(ān)全以及服務(wù)實體(tǐ)經濟的能(néng)力，改善金融結構，提高金融能(néng)力，通過金融資源的合理(lǐ)高效配置，推動經濟高質(zhì)量發展。

中(zhōng)國(guó)通過改革改進以實體(tǐ)經濟為(wèi)主的供給體(tǐ)系質(zhì)量、增強消費能(néng)力與潛力，并通過金融結構性改革提高金融能(néng)力，為(wèi)供給與需求服務(wù)。供給體(tǐ)系、需求體(tǐ)系和金融體(tǐ)系改革三箭齊發，相互作(zuò)用(yòng)，相互支撐，推進中(zhōng)國(guó)經濟再平衡，系統性改善結構失衡、發展質(zhì)量問題。在這個過程中(zhōng)，開放、創新(xīn)貫穿其中(zhōng)，成為(wèi)主要的推動力。

可(kě)以看出，與大多(duō)數經濟體(tǐ)無法推進結構性改革相比，中(zhōng)國(guó)最近幾年雖然經濟稍有(yǒu)波動，但這些短暫的波動是結構性改革過程的副産(chǎn)品與必須的代價，必将換取長(cháng)期可(kě)持續高質(zhì)量發展的空間。随着阻礙發展的障礙與風險逐步消除，結構性改革釋放出的力量爆發，投資者将會看到潛力與更多(duō)希望。

現在市場比較憂慮兩個方面的潛在沖擊會不會演化成危機，即貿易戰與金融風險。對于這兩個領域，我們也可(kě)以有(yǒu)充分(fēn)的信心。

首先，中(zhōng)國(guó)早已經從外需導向轉向了國(guó)内巨大市場驅動。經常項目順差占GDP的比重從2007年的超過10%，到目前下降到0.4%左右。出口早已不是中(zhōng)國(guó)經濟增長(cháng)的主要動力。事實上，貿易戰可(kě)能(néng)會影響一些就業，但對經濟增長(cháng)沖擊有(yǒu)限，世界銀行與國(guó)際貨币基金組織的相關研究都是同樣的結果，而且中(zhōng)國(guó)政府有(yǒu)能(néng)力應對這些挑戰。

其次，中(zhōng)國(guó)整體(tǐ)宏觀杠杆率在十九大以後出現了放緩的勢頭，而且是在GDP增速有(yǒu)所減緩的情況下實現的，整體(tǐ)的風險程度正在有(yǒu)效地緩解。

過去中(zhōng)國(guó)的确積累了一些金融風險，但是随着打響防範化解金融風險攻堅戰以及金融供給側結構性改革逐步推進，金融體(tǐ)系的風險目前正處于水落石出的階段，并在穩妥、果斷、細緻、專業地處理(lǐ)這些風險和隐患。我們需要警惕并加以防範金融風險，但已經不具(jù)有(yǒu)發生系統性金融風險的可(kě)能(néng)。

中(zhōng)國(guó)推進經濟再平衡的偉大變革會持續經曆一個時期，我們正身處其中(zhōng)，并因為(wèi)市場波動與體(tǐ)制變動而焦慮不安(ān)，這是人類的局限性。但是，如果以曆史的眼光看待現實，就能(néng)清楚地體(tǐ)會到我們蛻變的喜悅。一個大國(guó)經濟體(tǐ)的轉型不可(kě)能(néng)一蹴而就，總是會有(yǒu)一些陣痛和波折，但是隻要改革的方向正确，改革的步伐不停，改革意志(zhì)加強，我們就無需焦慮迷茫，而是參與到變革的洪流當中(zhōng)去，為(wèi)新(xīn)一輪高質(zhì)量增長(cháng)做好準備。